独家解读丨SpaceX今晚IPO，华尔街为何却吵翻了天？

美东 6 月 12 日 09:30（北京时间今晚 21:30），SpaceX 将正式登陆纳斯达克，发行价为每股 135 美元，计划募资 750 亿美元。1.75 万多亿美元的起步估值，让它在未上市前就一举超越了老牌巨头 Meta，直逼亚马逊。

这场IPO之所以备受瞩目且充满争议，除了估值创新高、马斯克自带话题光环外，还因为这家原本的航天公司，在“翻新”了自己的故事后，“改头换面”竟成了一家AI基建巨头。

周明告诉雷峰网，现在不论科技圈还是资本市场，大家已经吵翻天了。对于如何定义、定价 SpaceX，乐观者和悲观派之间分歧之大，会让这场超级 IPO 充满戏剧性。

有人说，这是一次 AI 算力基建的跨时代突破，毕竟计划把数据中心搬上天，前无古人；也有人说，这是马斯克和华尔街赶在本轮 AI 泡沫破裂前精心策划的一次“紧急套现”。

真相到底如何？在眼下的AI叙事面前，这场 IPO 究竟是破局的解药，还是最后的疯狂？

面对这场超级 IPO，美股资本市场目前已分化成了两大明显割裂的阵营。

一位大厂海外策略分析师周涛向雷峰网大胆预测了 SpaceX 上市初期的走势：“在市场 FOMO 情绪的踩踏下，股价大概率会在短期内被爆炒，将市值直接顶上两万亿美元。但两万亿，很有可能是它未来几年的股价‘天花板’。”

“SpaceX 上市初期想要冲上 2 万亿市值并不难。”周涛表示，这主要是由市场上扭曲的“供求关系”决定的，说白了就是资金多、股票少，容易遭抢购和炒作。

首先，此次 SpaceX 流通股比例很小。

尽管 SpaceX 看上去 1.75 万亿盘子很大，但首批拿出来卖的自由流通股比例很低。而且马斯克把高达 30% 的新股份额定向分给了散户，这意味着大量崇拜马斯克的铁粉会涌入，极易拉高股价。

其次，还有指数基金的“被动买盘”。

为了迎合此次 IPO 热度，纳斯达克紧急修改了游戏规则：SpaceX 上市后的第 15 个交易日就可以被强制纳入纳斯达克 100 指数。

周涛告诉雷峰网，目前美股市场约一大半的资产都由量化算法驱动的“被动基金”管理。一旦指数纳入，就会出现被动买入配置，这种被动买入的量级不会低。大机构被动买盘碰上狭小的流通盘，短期内会对股价形成强大推力。

不过，2 万亿虽高，但有可能“上市即巅峰”。

SpaceX“太空算力基建”的故事讲得再好，也无法掩盖背后持续失血的财务状况。

招股书显示，SpaceX 2026 年一季度净亏损高达 42.8 亿美元，AI 业务单季营业亏损约 25 亿美元，全公司目前几乎只靠卫星网联业务赚钱撑着。

硅谷一家 AI 初创公司负责人 Jacky 向雷峰网透露，在上市前，马斯克试图通过收缩 AI 基模研发、对外出租 Colossus 算力中心来节省研发投入并加速现金回流。但这是一把双刃剑。

“如果真的减少了模型和芯片等核心 AI 研发，SpaceX 就会沦为算力租赁的‘二道贩子’，只赚取中间商的微薄差价。这显然无法支撑起它目前的市值。”

这反过来也意味着，SpaceX 想要死守高估值，上市后还要继续大笔烧钱，而这又会进一步加剧其财务失血。

“马斯克正在玩一个非常危险的平衡术。” Jacky 评价道。而这种“入不敷出的烧钱”模式，在 2026 年的美股市场里是极其危险的。

要知道，2026 年的美股市场，表面繁荣之下早已暗流涌动，AI 泡沫论经过数年的发酵，华尔街对 AI 巨头们每年砸下数百亿买芯片、建数据中心，却换不来同等比例利润增长的“画饼行为”已经感到疲惫。

一旦 SpaceX 上市最初的狂欢冷却，一张年亏损或超百亿美元的财务账单，很可能会被分析师们秋后算账。

更何况，还有解禁期这把悬在资本市场头顶的达摩克利斯之剑。到了明年，随着一年锁定期结束，早期机构股东和公司内部高管、员工持有的巨量原始股将迎来全面解禁。

到时候，脆弱的 AI 叙事、不确定的财务表现，叠加汹涌的套现卖出潮，很容易引发股价踩踏，市值暴跌。

不过长期看来，又有分歧。

“我身边很多二级的朋友都认为 SpaceX 会像谷歌一样，五六年后有很大概率能冲进 10 万亿美金市值俱乐部。”

一位相识的特朗普幕僚团成员曾告诉他，特朗普想超越肯尼迪，也在抄他的作业。肯尼迪提出登月计划，特朗普为了占据更高的政治高峰，就讲殖民月球，讲“发现新大陆”的故事。

“英伟达为此给特朗普画了个饼，提出了一系列规划，美国政府决定拨款 1750 亿，其中 70% 都会流向 SpaceX 相关赛道，而 SpaceX 在该赛道处于断崖式领先，在这种逻辑下，其当前不到 2 万亿的估值，属于被严重低估。”

“另外，你看各家现在还在比拼基模，就意味着它不是一个有多大壁垒的事，Lab 与 Lab 之间的差距基本拉不开三个月，但它们的算力消耗还望不到头。现在 SpaceX 变成了一家太空算力基建公司，它的好日子还在后头。”刘潇总结道。

既然看多和看空双方分歧如此之大，马斯克为什么还敢直接要价 1.75 万亿？

答案就在于他对 SpaceX 资产的一次暴力重组。

事实上，华尔街眼下争议的核心焦点，正是马斯克塞进招股书里的那套“新身份”。

“SpaceX 现在给市场讲的是一个三级跳的故事：用火箭解决运力，用星链解决网络，用 xAI 解决算力。三者加起来，就是一张太空数据中心网。听起来很性感，但实则卡点重重。”某券商海外研究部分析师张晓晖表示。

这正是让不少基金经理举棋不定的地方。

SpaceX 到底是一家什么公司？

在多数人的最初印象里，它是一家做火箭发射和卫星宽带的航天通信公司。但现在，它已经变了。

因为如果光靠卖火箭发射和卫星宽带订阅，哪怕星链用户突破了 1000 万，也撑不起来1.75 万亿美元的高估值。

张晓晖告诉雷峰网，火箭发射属于典型的重资产、高风险制造业，哪怕技术再成熟，市盈率也得遵循传统工业股的规律，不可能被当成科技巨头来定价。

于是，马斯克在今年 2 月使出了一招商业上的“乾坤大挪移”：他将自己旗下的 AI 新星 xAI 正式并入了 SpaceX。

并表之后，SpaceX 的招股书画风突变，它把自己重新定义为：全球首家“太空级通用人工智能基础设施（太空基建）公司”。

通过这次合并，马斯克试图把手里的三张牌（三大业务）打通，编出一个逻辑自洽的故事：

火箭发射与星舰扮演“运力”角色，负责把包括卫星、芯片等 AI 硬件送上天。

星链卫星网负责网络，通过在太空中进行一场“先登先占”的圈地运动，抢占最值钱的轨道和频段，不仅卖宽带，更是在太空铺设网络大管道。

而 xAI 与 Colossus 算力中心则负责算力层，提供万亿参数的大模型大脑和算卡。

这样“三拳”下来，SpaceX 计划未来要把 GPU 服务器机架，装进几万颗卫星里，在太空中直接利用太阳能发电，建太空轨道数据中心。

“目前全球能搞出这样一套全栈太空数据中心故事的玩家，可以说只有马斯克一家。”张晓晖表示。

这也是 SpaceX 估值得以“改头换面”，从一家传统工业股变成 AI 科技新贵股的主要原因。

“通过合并 AI 业务，他把 SpaceX 抽离了传统航天的估值体系，套上了现在市场上最贵、最疯狂的‘AI 基建’溢价。”

“不过，SpaceX 的估值也并不完全向现有的 AI 基建公司看齐。”另一位科技板块分析师陆远告诉雷峰网。在他看来，与微软、亚马逊等地面云巨头相比，SpaceX 的锚点在太空，这是它最大的卖点，也是最难落地的卡点。

因为太空数据中心想要落地，目前面临几个躲不开的硬伤，比如备受质疑的散热问题。

“太空中是真空环境，无法靠风冷或水冷散热，只能靠极慢的热辐射。散热不达标，GPU 开机几秒产生的高温就会直接烧毁卫星。”陆远表示。

此外还有辐射硬伤，低轨空间的宇宙射线极强，很容易导致芯片计算数据出错。如果用军工级抗辐射芯片，算力性能又会倒退十几年，跑不动大模型。

这些物理规律上的硬伤如果不解决，SpaceX 的太空 AI 基建，恐怕只能停留在纸面上。

陆远告诉雷峰网，在马斯克并表 xAI 之前，华尔街投行们对 SpaceX 的主流估值方法是“分部估值法”。

也就是把运力、网络、算力拆开来看，三块业务按各自行业的最高溢价加起来，给到 SpaceX 估值约在 8000~9000 亿美元，距离现在的 1.75 万亿还有不少差距。

但马斯克在今年 2 月强行并表了 xAI，目的就是打破华尔街“分部估值”的做法，他想告诉华尔街：不应该把 SpaceX 看作“火箭+卫星+AI”的加法，而应看成一个乘法效应的闭环。

通过这个乘法闭环，马斯克想把 SpaceX 定位成“全球唯一的太空 AGI 垄断基建商”，这样其估值锚点也直接从传统航天股、通信股，跳跃到了英伟达、微软等“前沿 AI 基础设施”级别。SpaceX 市值应该向谁看齐？

但华尔街会买账吗？

华尔街买不买账，取决于马斯克的这套故事何时能落地。事实上，SpaceX 强推万亿 IPO 的根源，恰恰暴露了美股 AI 产业面临的“中场困局”。

SpaceX 为什么要挑在 2026 年这个时间点急不可耐地进行如此庞大的 IPO？答案不在天上，而在地面的“算力投资黑洞”里。

SpaceX 的上市不是孤立事件。随着AI发展由基模比拼进入 Agent 叙事，微软、亚马逊、谷歌、Meta 等科技巨头的 AI 军备竞赛也进入了白热化。

2026 年，上述四大巨头合计资本支出预计将达到创纪录的 7250 亿美元，是 2024 年的两倍多，增速已经打破了 2000 年前后的互联网泡沫峰值。

其中，亚马逊一家就砸下 2000 亿美元；而谷歌母公司 Alphabet 的资本支出也高达 1850 亿美元，超过其此前三年的总和。

这些巨额资金，都流向了同一个方向：AI 算力。

然而，这场地面上的军备竞赛正在撞上三堵墙：土地、能源，以及回报率。

目前地球表面的算力中心正遭遇严峻的物理限制，土地不够用、电网高负荷、火电和核电的扩容速度难以跟上 GPU 的指数级暴增。

这就是为什么马斯克在招股书中画的“未来把算力中心部署在太空，利用无遮挡太阳能发电”这一天际大饼，能让焦虑的华尔街和硅谷为之疯狂。

但这个大饼要变成现实，需要烧更多的钱。所以马斯克需要打开二级市场的闸门，用全球股民的钱来为这场算力豪赌续命。

而留给他的窗口期正在关闭。

与庞大的资本支出相比，AI 大规模落地的缓慢，正在透支美股的预期估值。资本市场对 AI 回本"长期主义"的耐心，正在动摇。

“这波 AI 浪潮也许才走到一半，但中场往往是最难熬的阶段。”一位硅谷投资人对雷峰网直言，“中场是拼耐心和耐力，老故事快讲完了，新故事还没爆发，大家都陷在一种既焦虑又迷茫、看不到终局的胶着时刻。”

事实上，目前美国科技股仍未从“左手倒右手”的漩涡中挣脱出来。

整个行业的繁荣依然在依赖一个脆弱的闭环：巨头和风投投钱给 AI 厂商，AI 厂商拿钱向云巨头买算力，云巨头再拿钱去买英伟达芯片，而英伟达的财报反过来再次刺激科技股暴涨。击鼓传花的游戏还在继续。

但这种自我催眠的内循环，正在指向一种令人脊背发凉的现象：2026 年 AI 泡沫的体量，已经是 2000 年互联网泡沫的 10 倍以上。

而 SpaceX 这场 1.75 万亿的超级 IPO，会是泡沫破灭最开始的那根导火索吗？相信很快就会有答案。