393亿港元！智谱又融资了

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作者：王非

“大模型第一股”，又又又融资了。

继 1 月份 IPO 募资净额约 48.96 亿港元、7 月首次配售募资净额约 313.75 亿港元后，9 月 13 日，智谱发布公告，拟配售股份及发行可换股债券，总计募资约 393.31 亿港元：

配售最多 2196.5 万股新H股，占扩大后已发行股份数目的约 4.5%；每股配售价 714 港元，较 9 月 11 日收盘价 793 港元折让 9.96%；募资总额约 156.83 亿港元、募资净额约 156.64 亿港元。

第二，发行 201.4 亿元、于 2027 年到期的美元结算零息可换股债券，募资总额预期约 30.16 亿美元、募资净额约 30.11 亿美元；债券的初始换股价为每股 892.5 港元，较 9 月 11 日收盘价溢价约 12.55%；若悉数转换，债券可转换为约 2636.5 万股换股股份，占扩大后的已发行股份数目的约 5.36%。

需要注意的是，相较于 7 月份首次配售后的“不跌反涨”，新一轮融资公告发布后，智谱股价“不涨反跌”，9 月 14 日盘中一度跌超 10%，最低触及 710 港元，主要是配售价较收盘价折让近 10%，市场担心股本被稀释。截至收盘，智谱股价跌 9.08%，报 721 港元，总市值 3357.14 亿港元。

来源：雪球

从上市前的 4 年融资 8 轮，累计融资超 83 亿元，到如今短短三个季度累计融资 756.02 亿港元，智谱的融资节奏明显加快。

值得一提的是，就在 6 月初，智谱还官宣正筹备“回 A”二次上市，拟募资约 150 亿元。稍早前的 5 月 29 日，MiniMax 也官宣启动 A 股 IPO 进程。这也意味着，继 1 月份先后登陆 H 股之后，智谱、MiniMax 有望再次在 A 股会师。

据统计，若年底前完成“回 A”，则意味着，从 2019 年 6 月成立开始，智谱在 7 年多的时间里，获得一级市场与二级市场合计约 879 亿元资金支持。

成立至今，智谱一直是市场上炙手可热的存在。

2021 年 4 月，华控技术、中科创星等率先入股成为天使轮投资方。短短几个月后，该公司又获得 1.52 亿元 A 轮融资，达晨财智、华控基金、将门创投、图灵创投、北京达凡、通智投资、枣庄通智、荣品投资、财智创赢、凌云光等机构联合投资；2022 年，智谱的 2.08 亿元 B1 轮融资，则由君联资本、启明创投联合领投。

进入 2023 年，大模型热潮下，智谱在一年内相继被曝多轮融资，但始终未披露详情。直到 10 月 20 日，该公司官宣当年已累计获得超 25 亿元融资，投资方更是明星云集：包括社保基金中关村自主创新基金（君联资本为基金管理人）、美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、顺为、Boss 直聘、好未来、红杉、高瓴等多家机构及包括君联资本在内的部分老股东跟投。

通过招股书，外界得以了解智谱近三年来融资之猛：B2 到 B5 轮融资集中在 2023 年，B5 轮融资横跨 2024—2025 年，B6 轮融资发生在 2025 年，前后共有多达 5 次“增补”，机构可谓削尖了脑袋往里挤。最终，智谱的 B4 轮融资约 12.29 亿元，B5 轮融资约 13.59 亿元，B6 轮融资约 43.77 亿元。

至此，智谱在四年零一个月的时间里，通过 8 轮融资，累计获得超 83 亿元融资。

来源：智谱招股书

智谱于 9 月 13 日发布的公告披露，该公司于 2026 年 1 月完成港股 IPO 后，所得款项净额约 48.96 亿港元，截至 2026 年 8 月 31 日已悉数动用。

作为“大模型第一股”，智谱自上市后备受二级市场追捧，股价从 116.20 港元的发行价，一路涨至 6 月 22 日盘中 2980 港元的最高价，最终收盘 2410 港元，对应总市值突破万亿港元。

就在半个多月后（7 月 9 日），智谱趁着股价高企，迎来了上市后的首次配售，按每股 1588 港元配售 19,780,000 股新 H 股，所得款项净额约 313.75 亿港元，于 7 月 13 日完成。巧合的是，几乎同一时间，MiniMax 也完成了约 160 亿港元融资（含配售新股及发行 65 亿港元零息可转债），是上市以来规模最大的一轮再融资。

最新公告显示，截至 2026 年 8 月 31 日，智谱已动用该笔资金的约 34.92%，未动用部分约 204.20 亿港元。据此计算，智谱在 49 天内日均消耗约 2.24 亿港元。继续推算，上述资金仅够支撑智谱使用约 91.34 天。

自 6 月 22 日股价触及最高点后，近三个月来，智谱股价震荡下行，按 9 月 13 日收盘价 793 港元计算，该价格相较于最高点蒸发约 73.39%，但相较于发行价仍高出约 582.44%。

于是，股价仍处高位、资金需求量大的智谱，开启了上市后的第二次配售，也是该公司年内第三次从市场上“囤积粮草”。

按日均消耗约 2.24 亿港元计算，加上首次配售未动用的 204.20 亿港元，智谱所存“粮草”可使用约 267.26 天，大概是到 2027 年 5 月底。

就在 8 月 31 日，智谱刚刚发布上市后首份中期业绩公告：总收入 9.54 亿元，较去年同期的 1.91 亿元增长 399.7%。

其中，智谱开放平台及 API 业务收入达到 8.25 亿元，较去年同期的 1374 万元增长 2735.7%，占总收入的比例由去年同期的 15.2% 提升至 86.5%；企业级通用大模型（本地化部署）收入由去年同期的 1.48 亿元降至 6704 万元。

换言之，智谱的商业化重心正在从一次性本地化部署，明显转向按调用量计费的云端 MaaS 业务。

需要注意的是，尽管收入大幅增长，但智谱仍处于亏损阶段，尚未盈利。

2026 年上半年，智谱净亏损 20.72 亿元，同比收窄 12.1%。剔除股份支付等非现金项目后，经调整净亏损为 19.64 亿元，较去年同期有所扩大，主要与研发投入增加有关。智谱的研发开支达 21.31 亿元，同比增长 33.6%，约为同期收入的 2.2 倍。

来源：智谱财报

不难看出，智谱的亏损与其将大量资金投入模型研发和算力基础设施密切相关。

彼时，智谱在公告中提到，公司持续迭代 GLM 系列模型，并将资源更多投入后训练、强化学习以及长程任务环境建设。公司正推进下一代基座模型训练，重点方向包括更大的有效规模、更长的原生上下文以及原生多模态统一建模。

在 2026 年上半年的电话会议上，智谱创始人、首席科学家唐杰曾透露新模型 GLM 6.0 的思路——自进化。模型能自行判断何时停止、何时纠正自己。唐杰指出，智谱也在降本增效，降低推理成本，希望下一代模型出来的第一天，就能够让大家满量用上，不是简单做一个大而用不上的模型。

于是，在最新 393.31 亿港元募资公告中，智谱表示，约 60% 将用于下一代 GLM 基础模型及完全自训练（Fully Self Training）体系的研发，以及大规模训练、生产推理、算力资源及相关技术基础设施的部署及升级。

围绕这一目标，智谱称，将同步加强训练与生产推理设施，推进国产芯片适配、算子开发和算力调度，提高计算资源的有效产出。新增资金将为更大规模的训练实验和连续多轮技术迭代提供支持，巩固模型研发、后训练与底层工程协同创新的能力。

几个月前，唐杰曾发布内部信称，智谱从不是一家追风口的公司。它从一间实验室里长出来，带着这间实验室二十年的方法论。这套方法论可以用三个词概括：本质、反直觉、专注——想得足够深，才敢选得足够反；选得足够反，就必须守得足够久。

为此，智谱制定了“Touch High（摸高）计划”战略。在人工智能从感知、认知向完全通用智能跨越的历史节点，智谱将以“摸高”的姿态，挑战当前技术的物理与算法极限。

未来两年，智谱计划战略性投入——不追求短期的应用变现，而是直指 AGI 的下一个高地。

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