英特尔，等不到自己的黄仁勋

微软 CEO 萨提亚·纳德拉曾说过，一个企业的领导者必须同时看到外部的机会和内部的能力与文化，以及它们之间的所有联系，并在这些洞察变得众所周知之前率先反应，抢占先机。这是一种艺术，而不是科学。

在硅谷做 CEO，更要深谙这门艺术。他们的一言一行、每一个决策，动辄牵动百亿乃至千亿美元的流动。

几天前，英特尔发布了一份糟糕的二季度财报，并给出了远低于市场预期的业绩指引。为改善现金流，英特尔宣布裁员 15% 以上，约 1.5 万人受到影响，公司股价应声下跌 26%。

在 2021 年初以“救火队长”身份回归的英特尔 CEO 帕特·基辛格，在过去3年多时间里并没有止住这家半导体巨头的颓势。

据《华尔街日报》报道，财报发布后，一些投资者和分析师开始质疑基辛格。一种声音开始蔓延：“英特尔需要一位更有眼光的领导者。”

自 8 月 2 日发布财报到 8 月 7 日美股盘前，英特尔股价已在短短几个交易日内累计下跌超过 31%。

在英特尔交出的这份糟糕的财报中，2024 年 Q2，公司营收规模为 128.3 亿美元，略低于市场预期；净亏损 16.1 亿美元，远远超过彭博一致预期的亏损 5.4 亿美元。

事实上，在上周五的大跌之前，英特尔的市值在年内已累计下跌超过 40%，总市值不到竞争对手 AMD 的一半。

市场的担忧情绪仍在弥漫，更糟的情况可能还在后面。

英特尔给出的 Q3 业绩指引也不理想：预计 2024 年第三季度收入为 125 亿~135 亿美元，远低于市场此前预期的 143.5 亿美元；此外，毛利率也较市场预期的 44.1% 低了近 10 个百分点（34.5%）。

基辛格在财报电话会上表示，英特尔的第二季度财务表现令人失望，虽然公司在关键产品和工艺技术里程碑上取得了进展，但下半年趋势比之前预期的更具挑战性。

这位临危受命的前英特尔 CTO，在 3 年多前回归公司并出任第八任 CEO 时，曾被寄予厚望。

基辛格于 1979 年加入英特尔，在公司工作长达 30 年，2000 年被任命为英特尔历史上首位 CTO。他曾参与并主导了 80486 处理器的架构设计，推动了 USB、Wi-Fi 等关键行业技术的开发，一度被认为是 CEO 的潜在人选。

2009 年，由于图形芯片项目的失败，基辛格离开了英特尔，此后在 EMC 和 VMware 分别担任过 COO 和 CEO。

基辛格离开英特尔的时间节点，也是这家昔日半导体巨头从巅峰滑落的拐点。

错过移动互联网的爆发、芯片生产受阻、失去苹果这一重要客户，经历了一系列打击后，四面楚歌的英特尔在 2021 年年初，请回了兼备英特尔基因和技术背景的基辛格，任命他为公司第八任 CEO，希望再现“乔布斯重回苹果”的佳话。

上任后的第一个月，基辛格在一段演讲中制定了 IDM2.0 战略，推动英特尔全面转型重组，并提出了在 4 年内实现 5 项重要芯片技术突破的计划。按照这个“四年计划”，到 2025 年，英特尔将夺回高端芯片的制程优势。

但随着全球 PC 行业转入寒冬和芯片业务被竞争对手蚕食，英特尔的营收规模不断萎缩。自 2021 年 Q2 到 2024 年 Q2，英特尔的总营收逐年下跌。与此同时，转型带来的成本增加，让公司不堪重负。

管理超过 140 亿美元资产的美国对冲基金 Ariel Investments 曾在 2023 年建立了英特尔的头寸，寄希望于基辛格能够带领公司“王者归来”。但近期，Ariel 的投资经理公开表示，要重新评估英特尔的投资前景。

4 年豪赌之期将至，但资本市场似乎已对基辛格失去了耐心。

英特尔今日的窘境，并非一朝一夕间形成，而是长达 20 年的缓慢坠落。

2000 年前后，英特尔市值站上 3000 亿美元。凭借在芯片设计、制造和个人电脑 CPU 等领域的优势，英特尔成为当时全球营收规模最大的芯片制造商。同一年，美股市值最高的科技股是微软，市值一度超过 6000 亿美元。

但和很多 PC 互联网时代的科技巨头一样，英特尔也没能及时搭上移动互联网的快车。

2005-2013 年，保罗·欧德宁出任英特尔的第五任 CEO。这位极具争议的 CEO 努力促成了苹果的个人电脑 Mac 使用英特尔芯片，但也因价格没有谈拢，错过了为 iPhone 和 iPad 提供芯片的机会。

随后几年，搭载三星芯片的 iPhone 发布，并彻底改变了手机市场。上一时代的巨头英特尔，却错过了移动互联网兴起的浪潮，没能成为变革的主角。

这也为英特尔此后与苹果彻底分手埋下了隐患。2020 年 6 月，苹果宣布 Mac 产品将全面使用自研芯片，结束了与英特尔长达 15 年的合作关系。

让英特尔跌下神坛的另一原因，是长期坚持 IDM 模式带来的局限性。

‌IDM（Integrated Device Manufacture）是指企业拥有自己的晶圆厂、封装厂和测试厂，自主完成芯片生产的整个过程。在这种模式下，芯片设计和制造两个环节高度绑定。在英特尔早期高速发展的数年间，IDM 模式帮助公司提升了生产效率，降低了生产成本。但随着时间的推移，这种模式的弊端开始显现：任何一个环节卡壳，都会导致后续环节问题频出。

从 22nm 到 14nm 再到 10nm，不同工艺的芯片量产周期被拖得越来越长。2020 年 7 月，时任英特尔 CEO 鲍勃·斯旺在财报电话会上承认，公司的芯片制造工厂可能永远无法赶上进度，甚至不得不考虑使用承包商来制造 7nm 芯片。

相比之下，老对手 AMD 在 2009 年就将芯片制造业务拆分，采用只设计不生产的 Fabless 模式。

在 2005 年到 2021 年的 16 年间，模式过于守旧和接连判断失误，让英特尔从神坛滑落。

2021 年年初，重回英特尔的基辛格看到了这些问题。他在一次接受采访时指出，过去公司犯过三个错误，分别是没能成功进入智能手机领域、取消 GPU 计划和没有及时扩张芯片产能。

但基辛格出任英特尔 CEO 后，并没有扭转颓势，反而因昂贵的重组计划和产能扩张而不断消耗着公司的现金流，在芯片领域的市场份额也被 AMD 不断蚕食。基辛格上任一年后，AMD 市值首次超越英特尔；两年半之后，英特尔的市值已不足 AMD 的一半。

资本市场显然对这位 CEO 的宏图大志并不买账。