三季度盈利超10亿美元，Anthropic为何率先扭亏？

如果说 ChatGPT 是消费领域的 iPhone 时刻，那么 Claude Code 则是 B2B 领域的转折点。

2026 年第一季度，Claude 代码的爆发式增长，使 Anthropic 的 ARR 在短短一个季度内从2025年底的 90 亿美元激增至 300 亿美元。一季度的三个月里，Anthropic 的 ARR 增幅一次比一次猛，分别为 30 亿美元、70 亿美元和 110 亿美元。

截至目前，Claude Code 已经占 GitHub 每日代码提交量的 7% 以上。这是 Anthropic 增长最重要的驱动力。

除了增长，更多的细节在于 Anthropic 的商业模式里。

在 Anthropic 的收入结构中，绝大多数 ARR 来自基于使用量的API业务，贡献了 75%-85% 的收入。相比之下，订阅收入仅占总 ARR 的 15%。

作为对比，OpenAI 在 2026 年第一季度，超过 65% 的收入仍然来自订阅服务。

这背后是 Anthropic 和 OpenAI 客户群体的差异。现在，Anthropic 的个人用户订阅收入占比只有 5%，而 OpenAI 在 2026 年第二季度末这一比例约为 40%。

表面上看，两家公司虽然都在做大模型生意，但本质上有很大不同。Anthropic 是一家面向企业的 API 平台，OpenAI 更像一家面向大众的订阅产品公司。

企业客户占比高的好处，体现在两个维度：付费能力强，粘性大。

企业客户的付费意愿和忠诚度，远非 C 端散户可比。一旦将模型能力嵌入开发者的工作流，就会形成极强的粘性。只要客户采用更多智能工作流，就会消耗更多 token，自然带来更多收入。

Anthropic 首席财务官 Krishna Rao 于 5 月初的播客里提到，Anthropic 的净美元留存率（衡量与公司合作至少一年的客户支出增长幅度）达到 500%。

什么概念？去年一季度，Anthropic 的 ARR 只有 20 亿美元，而今年一季度涨了到 300 亿美元。其中，120 亿美元来自老客户的复购，另外 180 亿美元来自新客户。

除了专注于 B 端市场外，拥抱 TaaS（Token-as-a-Service，代币即服务）模式也是 Anthropic 成功的一个重要原因。

对于大型企业而言，直接向单一实验室购买模型，不仅选择受限，还面临数据安全和合规风险。他们更倾向于通过 AWS Bedrock、Azure Foundry 等成熟的云平台，灵活调用各家模型。

Anthropic 敏锐地捕捉到了这一趋势，并迅速与 AWS 等超大规模计算平台深度绑定。

目前，Anthropic 通过 AWS Bedrock 等间接渠道提供的服务，已经占到其 ARR 的 15%-20%，而一个季度前这一比例仅为 5%-10%。

虽然通过这些渠道分发，需要向云巨头支付约 20% 的收入分成。但在 Anthropic 看来，这笔买卖极其划算。

相较于自建庞大的销售团队去死磕大企业客户，借道云巨头的渠道，不仅获客成本更低，而且能更快地渗透进全球 2000 强企业的核心业务。

企业对 TaaS 业务的采用势头极其强劲。据预估，该市场的年收入已达 280 亿美元，其中 85% 的市场份额由三大主流云服务商占据。

Anthropic 通过 TaaS 模式，成功将自己接入了全球最大的资本和客户管道，实现了指数级的业务扩张。

Anthropic 和 OpenAI 的商业模式差异，最终指向了一个更关键的结果，盈利能力的天壤之别。

Anthropic 完全采用高利润、基于使用量计费的商业模式，而 OpenAI 则主要服务于付费用户及订阅用户群体，这些用户会产生大量消耗计算资源的代币使用量。

尽管 OpenAI 正逐步向 Anthropic 靠拢，新增 ARR 越来越依赖 B2B 业务和 API 服务，但消费级用户的庞大基数，仍然是拖累其利润率的沉重包袱。

据 SemiAnalysis 预测，2026 年第三季度，公司将实现 10 亿美元的经营利润，利润率约 6%。而同期 OpenAI 的经营利润率，仍在-100% 附近挣扎。

Anthropic 之所以能率先盈利，关键在于毛利率的提升。

2024 年，由于推理成本高昂，Anthropic 的毛利率为-94%。但到了 2026年，其毛利率已攀升至 60% 左右。

API 的毛利率提升的原因无非两点：要么每单位算力处理更多 token，要么对这些 token 收取更高价格。逻辑不难理解，在基于使用量的 API 业务里，算力成本相对固定，每多输出一个 Token 或提高定价，其边际利润几乎接近 100%。

很多人可能会认为，Anthropic 利润这么高，肯定是因为他们掌握了定价权，一直在涨价。

但事实恰恰相反。自 2024 年以来，随着竞争加剧，混合 token 的价格实际上是在持续下滑的。

Anthropic 毛利率提升，靠的是推理效率的提升。9 个月前，Anthropic 每兆瓦算力产生的 ARR 为 1600 万美元，预计今年晚些时候将达到 6000 万美元，增长了3倍多。

相比之下，OpenAI 就没这么轻松了。目前，OpenAI 服务着超过 9 亿免费用户，每位用户每月成本约 0.70 美元，这直接导致其毛利率损失 20-30%。

这意味着，假设 OpenAI 和 Anthropic 同时把 ARR 做到 1000 亿美元，OpenAI 的毛利将比 Anthropic 少 250 亿美元。

250 亿美元的差额，足以决定谁能在下一轮模型竞赛中占据先手。

逻辑很简单，这部分“多出来”的毛利润可以重新投入业务，用于最新模型的训练计算与研发工作，由此形成良性循环。

久而久之，Anthropic 将以远高于 OpenAI 的速率，将利润重新投资于下一代模型的训练中。这种复利循环一旦转起来，差距只会越拉越大。

SemiAnalysis 预计到 2030 年底，OpenAI 与 Anthropic 两家的计算需求总量将超过 100 吉瓦。而目前两家可使用的计算能力仅为 6 吉瓦出头。

也就是说，无论是 OpenAI 还是 Anthropic，未来仍然需要将大量资金投入到计算资源中。据估算，Anthropic 目前超过 60% 的计算资源用于模型训练及内部业务需求，并预计至少将 25% 的收入投入训练算力采购。

从这个角度看，Anthropic 凭借专注的 B2B 商业模式、基于 Token 的按量计费机制以及高效的算力转化率，正在建立一个可盈利且具备极强再投资能力的商业模式。