快手可灵，估值冲至180亿美元

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作者：韩文静

近日，快手旗下视频生成业务可灵 AI 正在进行分拆以来的首轮融资，投前估值为 180 亿美元。

这也是可灵 AI 的 Pre-IPO 轮融资。据悉，公司内部正按照 2027 年年初递交港股上市申报材料的目标推进相关工作。

180 亿美元是什么概念？截至 6 月 3 日，快手母公司市值约 2027 亿港元（约 256 亿美元）。换言之，一个成立仅两年的 AI 视频业务，估值已逼近母公司的 70%。

可灵 AI 的独立资本化并非一蹴而就，而是快手在 AI 赛道长期押注后的必然结果。

自 2024 年 6 月上线以来，定位为对标 Sora 的真实影像级视频生成大模型，可灵迅速跻身全球第一梯队。从技术参数到产品体验，可灵在过去两年间完成了数次重大迭代，逐步建立起面向专业场景的视频生成能力。

早在今年 5 月，市场便传出快手拟拆分可灵并引入外部融资的消息。据悉，快手已与潜在投资者就可灵 Pre-IPO 融资进行洽谈，该轮融资对可灵的估值将达到 200 亿美元。

针对这一重磅传闻，快手于 5 月 12 日正式发布公告予以回应，确认董事会正在评估重组方案。尽管当时公告强调尚处于“初步阶段”，尚未签署任何最终协议，但这一纸声明无疑敲开了可灵走向独立资本化的大门。

比拆分传闻更耐人寻味的，是可灵在过去一年中持续深化的战略组织调整。

2025 年 4 月，快手将可灵升级为一级事业部，独立运营、直接向 CEO 汇报。这一调整，已清楚表明了快手内部对可灵的战略优先级。

同年 8 月，快手发布组织架构调整公告，宣布由快手高级副总裁、可灵 AI 事业部负责人兼社区科学线负责人盖坤兼任可灵 AI 技术部负责人，继续向快手科技创始人兼首席执行官程一笑汇报。彼时有知情人士表示，此次由事业部一号位向下兼任可灵 AI 技术负责人，体现出可灵 AI 在快手大模型整体战略中的地位。

至此，从技术储备、组织建制到资本路径，可灵已基本完成了独立运作的全部准备。

高估值的底气，最终要靠实打实的业绩来支撑。

前不久，快手发布的 2026 年第一季度财报。季度总营收为 337.2 亿元人民币，略高于彭博综合预期的 334.1 亿元。其中，线上营销服务收入 196.4 亿元，直播收入 84.9 亿元，其他服务收入 55.8 亿元。

AI 业务成为本季最大结构性亮点。可灵 AI 单季收入突破 6.5 亿元，同比增速超过 300%，3 月年化收入运行率（ARR）已接近 5 亿美元，较 2025 年底 2.4 亿美元显著增长。

得益于业务的爆发式增长，公司已将可灵 2026 年全年 ARR 指引从原先的 3 亿美元上调至 5 亿美元。

拉长时间线来看，可灵 AI 对营收的整体贡献呈明确的上升趋势。近五个季度，可灵 AI 单季收入分别为 1.5 亿元、2.5 亿元、3.0 亿元、3.4 亿元、6.5 亿元，占快手总营收的 0.46%、0.71%、0.84%、0.86%、1.9%。不仅绝对收入在高速增长，相对占比也在持续提升，这意味着，可灵正在从母公司的业务“点缀”走向更具分量的增长极。

程一笑拆解了可灵 AI 的增长逻辑：“可灵营业收入的高速增长，源于 B 端企业客户 API 调用收入和 P 端付费会员订阅收入的双轮驱动，且无论是用户数，还是月均付费金额均实现高速增长。”

在应用场景方面，可灵目前已覆盖广告营销、影视短剧和游戏制作三大核心领域。在广告营销中，可灵能参与广告视觉创作全链路，包括前期快速产出接近成品的 Demo；在影视短剧中，可灵可介入从剧本拆解到最终成片的全流程；在游戏制作中，可灵能在立项阶段辅助概念原画进行动态预演。

从竞争格局来看，可灵的独立融资与上市筹备，恰逢全球 AI 视频生成赛道加速分化的关键节点。OpenAI 已于 2026 年 3 月正式宣布关停 Sora 独立应用，而反观背靠快手生态的可灵，反而成为中国 AI 视频生成领域最具确定性的标的之一。

当然，高估值背后并非没有风险与隐忧。首先是成本问题。视频生成模型的推理成本远高于文本模型。随着可灵独立运营，算力成本如何分摊、毛利率能否持续改善，将是投资人密切关注的指标。

其次是合规压力。AI 生成内容的版权归属、内容安全审核、深度伪造风险等问题，在全球范围内都处于监管的模糊地带。可灵作为面向专业场景的工具，一旦生成内容涉及侵权或违规，可能面临法律与声誉风险。

但无论如何，一个更清晰的信号已经释放：这家诞生于短视频巨头的视频生成独角兽，正全速奔向属于自己的资本舞台。

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