月流水破2000万美元，可灵成全球最吸金的AI视频模型

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3 月 25 日，快手公布 2025 Q4 及全年财报，Q4 快手收入 396 亿元，同比增长 11.8%，创历史新高，经调整净利润 5.5 亿元，同比增长 16.2%，维持了较为强势的表现。全年业绩方面，快手 2025 总收入 1428 亿元，同比增长 12.5%，经调整净利润 206 亿元，同比增长 16.5%，经调整净利润率为 14.5%。

图片来源：Google

股价方面，截止 3 月 25 日收盘，快手股价为 53.05 港元，市值 2309.11 亿港元。

Q4 数据按分项收入来看：

1. 线上营销服务：收入 236 亿元，同比增长 14.5%，增长主要来自 AI 在广告业务的多环节中的渗透与应用，以及短剧漫剧、小游戏为代表的内容消费行业的持续增长带来的更高投放需求。

2. 直播：收入 97 亿元，占总收入的比例为 24.4%，相比 Q1 的 30%，明显下降。

3. 电商：Q4 GMV 同比增长 12.9% 至 5218 亿元，全年 GMV 约 16000 亿元，相比 2024年增长 20%。

4. 海外：收入 13.05 亿元，录得亏损 5900 万元，相比 Q3 季度环比亏损略微收窄，但就 Q1 已经能实现海外盈利的情况来看，鉴于收入在涨，成本升高，快手或在海外市场继续扩张。

本期财报的最大亮点仍在 Kling 的商业化层面，财报显示，可灵 12 月收入突破 2000 万美元，对应年化收入运行率（ARR）为 2.4 亿美元，且根据其他媒体报道 1月份因为可灵发布了 Motion Control 功能并引发社媒大量传播，估计月收入能够增长约 3 成。

图片来源：快手财报

本期财报解读，我们仍以可灵为主线进行分析，而广告、电商、直播等其他业务线的情况，我们会在第二部分拉长时间维度进行观察。

从最新的数据看，AI 视频生成赛道中，Kling 和 Higgsfield 是唯二达到 2 亿+美元 ARR 的产品，分别为 2.4 亿美元和 2 亿美元。随后，根据公开数据，能够在 ARR 和访问量两个维度上都排名前列的产品还有 OpenArt、runway 和 PixVerse。

虽然都取得了不错的商业化成绩，但这几款产品的迭代方向，已经出现了分化。

如果以用户群体来区分的话，Runway 走的是好莱坞路线，服务于一线专业工作室，主要针对工业化影视和广告制作流程；PixVerse 走的是社交效果流路线，主要依赖各种视频模板，引发社媒传播，用户使用 PixVerse 的核心驱动力是“跟风”和“好玩”，近期 PixVerse 也开始积极地向 AI 漫剧和世界模型方向展开探索，但并没有掀起太大水花，其面向 Pro 用户的 Web 端产品访问量为 519 万，仅为可灵的不到 4 成。

同样为华人团队出品的赛道“新贵”OpenArt 选择从技术路径层面创新、同时锚定某一特定的高需求群体。去年 6 月，根据创始人的分享，OpenArt ARR 仅 1600 万美元，半年后，OpenArt 的 ARR 就已经达到 7000 万美元（信源：迦南资本）。

从 OpenArt 最新的功能迭代来看，OpenArt 并没有从“模型能力”的角度来解决视频生成可控性差的问题，而是另辟蹊径，与 World Labs 合作，为用户提供了一个完整的 3D 环境，用户可以在其中放入角色、切换镜头，捕获需要的画面。创始人 Coco Mao 认为：“AI 创作的瓶颈不在于 prompt 写得不够好，而在于缺少一个可持续存在、可操控的空间世界，让视频创作更贴近于真实拍摄的选景逻辑。”

OpenArt 的 3D 编辑功能｜图片来源：X

除此之外，OpenArt 还瞄准了 AI 网红市场，与 Fanvue 举办 AI 网红大赛针对 AI 生成图像中“皮肤太光滑、蜡感脸、AI 味过重”的普遍痛点，将“去 AI 感”做成明确的产品功能。OpenArt 的创新在于，给用户提供完全不同于 prompt-output 创作路径的新路径，并瞄准具体场景要求，强化对某类创作者的吸引力。

Higgsfield 崛起于 2025 年下半年，抓住模型厂商没有搭建好 Go to Market 体系的真空期切入市场，它瞄准的是社媒营销从业者，以低门槛服务其需求。

这类用户需要大量视频内容，有付费能力，但没有时间和能力学习复杂的创作工具，Higgsfield 为他们提供了特效素材库（Motion Controls），保证质量、提高效率的同时，降低使用门槛。（详情参考《最卷的 AI 视频赛道，跑出了 4 个月近千万访问量的新「王者」？》）

Artificial Analysis 文生视频（上）、图生视频 （下）Top5 榜单｜图片来源：Artificial Analysis而 Kling 则完全在走“拼模型能力”路径。

根据目前较权威的盲测评测平台 Artificial Analysis，可灵系列模型在文生视频榜单排名第 2 和第 5，图生视频榜单排名第 4 和第 5。而 Kling 不仅模型强，而且能够持续保持在第一梯队，回溯 2025 年 3 月、8 月和 11 月三期快手财报解读，无论竞争对手是谁，Kling 均能排在榜单的 Top5，反观去年年底还排名第三的 Google Veo3.1，如今已经排不进前 10。

用户结构上看，根据去年 5 月的数据，专业创作者贡献了 Kling 近 70% 的收入，海外市场也占约 70%，两者叠加“海外 Pro 用户”是 Kling 最核心的用户群体，而从 Kling 选择的路径来看，未来 toB 的模型调用收入占比可能会进一步增加。

今年 1 月可灵也终于在 C 端有所进展，靠着 Motion Control 功能在社媒上火了一把，大大吸了一波 C 端流量。

2025 年 12 月，可灵在一周内密集发布了四款新模型，并上线了“动作控制”功能。功能本身不复杂，上传一张静态图片，在上面画几条轨迹线，就能生成一段流畅的动态视频，操作门槛极低，但效果很好。

Kling App 端分市场全年收入，由于 Kling 在印度市场的下载量远超其他市场，为更清晰的显示趋势，将其他市场单拿出来展示｜图片来源：点点数据

转过年来，2026 元旦刚过，由 Motion Control 功能制作的“小猫跳舞”“婴儿跳舞”视频就在海外社媒上火了起来，在印度、韩国、东南亚、中东等多个市场获得了大量下载，根据点点数据，2026 年 1 月下载量达到 908 万，环比增长 2.69 倍，截止 1 月底，Kling MAU 突破 1200 万。

美中不足的是，虽然是 Kling 的 Motion Control 功能带起了这波社媒风潮，但是从移动端收入来看，Kling 并不是最大赢家，根据点点数据，Kling 的收入从 70 万美元左右，增长到了 150 万美元。但同样靠这波风潮，登上美国 iOS 下载总榜的 AI Video（背后是土耳其厂商 HubX）和 Pose AI 都取得了 5 倍以上的环比收入增长。

但回到 Kling 一贯的“强模型能力，Pro 用户付费”的路径选择，虽然略有遗憾，但能够在 C 端进行一波增长，打一下市场存在感，探索 C 端商业化可能，也算有所收获。Kling 是典型的“产品驱动增长”， 靠模型能力建壁垒。但单纯靠模型能力驱动业务，略显单薄，期待可灵在其他方面的进展。

从本期财报来看，快手季度收入创历史新高，且因大量投入 AI 造成研发成本显著增加的情况下，净利率的增长率依然高于收入增长率，核心原因就是 AI 已经深度嵌入广告、电商等快手的核心业务中。（由于历史数据过多，本次图表将进行缩减，体现 2023Q1 至今的财务数据）

线上营销服务：

占比逼近 6 成，AI 加速渗透

用户层面，快手的 MAU、DAU，已经分别站稳了 7 亿和 4 亿大关，分别达到 7.24 亿和 4.10 亿，环比 Q3 略有下降，但不明显。虽然日均流量比 Q3 略低，但日均用户广告营销收入创了历史新高。

相对强势的日均用户广告营销收入，为广告业务交出了相当漂亮的成绩单，Q4 财报中，线上营销服务收入达 236 亿元，同比增长 14.5%，占总营收的比例 59.7%，首次逼近 6 成。

但是，广告业务最值得关注的变化还不是数字本身，而是 AI。AIGC 工具帮中小商家低成本生产营销素材，UAX 全自动投放方案在非电商营销的活跃客户渗透率已超 90%，直播数字人和数字员工进一步压低了投放门槛。

AI 在这里扮演的角色，已经不是锦上添花，而是在把过去因为高门槛进不来的中小商家，批量拉进了快手的广告生态。

电商：GMV 新高，

AI 带来复访和复购率提升

电商 GMV 同比增长 12.9%至 5218 亿元，全年 GMV 约 1.6 万亿元，相比 2024 年增长 20%。

在搜索层面，快手将自研的 OneRec、OneSearch 等模型应用于电商推荐和搜索场景，提升复访和复购，并对用户长期兴趣建模，改善推荐的准确度和多样性；商家层面，通过 AI 辅助高效制作内容和直播切片；售后环节，AI 诊断功能能够帮商家在发货前识别异常订单、降低退款率。

直播：占比显著下滑，

AI 万象生成次数破百万

快手直播收入 97 亿元，占总收入比例为 24.4%，相比年初接近 30% 的占比，下降尤其明显。值得说的亮点，可能只有调用可灵的视频生成能力的“AI 万象”系列礼物，累计生成次数超过 100 万这个数据了。

根据财报电话会议的陈述，新的一年快手仍将押注 AI 作为公司战略，无论是融入广告、电商等已有业务，还是发展 Kling 这个新兴业务，快手仍需长期投入，并且找到更多元化的增长路径。

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