重组、谋上市，OpenAI更自由了

HelloKitty • 2025-11-05 10:48

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以下文章来源于：连线Insight

文：窦文雪

编辑：子夜

近几日，AI 圈最受瞩目的公司 OpenAI，接连释放出令资本兴奋的消息。

据财联社报道，有市场消息称，OpenAI 正筹备首次公开募股，此次 IPO 对该公司的估值或高达 1 万亿美元。有望缔造史上规模最大的 IPO。

报道还援引了业内人士透露的消息，OpenAI 正考虑最早于 2026 年下半年向证券监管机构提交上市申请，初步讨论中的融资规模至少 600 亿美元。

OpenAI CEO山姆·奥特曼否认了明年上市的消息，他认为上市是公司发展中的自然阶段，但目前并非优先事项。上市没有具体日期，2027 年上市或许会更好。

在此之前，OpenAI 刚刚宣布完成架构重组，将各投资方的投资转换为普通股，解除了此前在财务回报上限的潜在限制。

同时，OpenAI 与微软的关系也发生了变化，双方将从“深度绑定”转向“自由合作”的阶段，双方也可以与其他公司进行合作。

通常情况下，一家技术基本功扎实、倍受资本青睐的科技公司谋求上市，本应是十分顺利的事。

但 OpenAI 的情况有所不同。其在成立之初就是一家纯粹的非营利机构，强调不以盈利为约束，专注做长期、高成本的基础研究。

因此在 OpenAI 成立的这十几年中，只要公司尝试商业化动作，就会引发市场担忧。

但作为一家以 AGI 为目标的公司，OpenAI 需要付出的资金数额是庞大的。坚持理想主义重要，但赚钱保持持续的研发投入和对高算力的支撑也是必然选择。

OpenAI 重组后，将不再是单纯的非营利组织，而是通过双层架构平衡商业与公益目标。它将继续由非营利组织控制。而现有的营利性业务将转变为一家公共利益公司，非营利组织将控制该公共利益公司。

此外，若 OpenAI 完成上市，也将会为微软、软银等早期的投资者带来丰厚回报。

不过，一边是非营利组织的使命，一边是日益增加的资金压力，重组的 OpenAI 能否真正按照市场期待的方向行走，还有待验证。

OpenAI 完成重组，与微软关系变了

OpenAI 早就开始策划这场重组了。

去年年底，OpenAI 就曾宣布将在 2025 年转型为一家营利性公司，新架构将由其营利部门掌控。

然而，或许对于 OpenAI 而言，从非营利变为全面营利的性质很难，这场重组自宣布计划后就一直悬而未决。直到今年 5 月 6 日，OpenAI 宣布放弃全面营利性转型，改为公司继续由非营利母公司控制，但将现有的营利部门改造成公共利益公司，也就是说，它选择了 PBC 模式。

据了解，PBC 是一种既能盈利、又能兼顾社会公益的组织架构。OpenAI 的发言人 Steve Sharpe 此前还表示，OpenAI 转型为 PBC 后，将取消利润上限结构，PBC 将采用传统的资本结构，允许员工、投资者和非营利组织直接持有股权——重组瞄准了更大的利润空间和上市。

根据微软披露的协议，此次重组完成后，OpenAI 的非营利实体已更名为 OpenAI 基金会，并持有约 1300 亿美元的营利部门股权。OpenAI 的营利部门则改制为一家公益性公司，名为 OpenAI Group PBC。

图源OpenAI官网

作为 OpenAI 最大的投资者，微软在此次重组后的持股比例以及与 OpenAI 未来的合作模式也受到市场关注。

双方的合作始于 2019 年，彼时微软向 OpenAI 投资了 10 亿美元。

根据当时的协议，微软向 OpenAI 提供包括现金和 Azure 云计算资源在内的总计 10 亿美元，用于支持 OpenAI 的研发和模型训练；OpenAI 则要将其服务迁移至微软 Azure 云平台，微软将成为其独家云提供商。

此外，微软拥有 OpenAI 技术的独家使用权，并从 OpenAI 的收入中获得 20% 的分成，协议有效期至 2030 年。

但随着时间的推移，颠覆性产品 ChatGPT 的推出让微软与 OpenAI 的江湖地位水涨船高，双方在投资与回报、知识产权的独家使用权上逐渐产生分歧，随后进入了一段相互博弈的阶段。

OpenAI 想要完成重组，也必须与微软达成共识。

而随着这次重组完成，双方的关系也经历了一次重构。

根据微软公布的合作条款，公司将持有 OpenAI 营利实体 OpenAI Group PBC 27% 的股份。

该协议还称，若 OpenAI 宣布实现 AGI，需由独立的专家小组核验，确保结果的客观性与可信度；微软对模型和产品的知识产权使用权从 2030 年延长至 2032 年，其中还包含了 AGI 实现之后的模型。

微软对 OpenAI 计算服务的优先选择权也被解除了，但前提是，OpenAI 将额外购买价值 2500 亿美元的微软 Azure 云服务。

摩根大通认为，这份协议是“一套合理的妥协方案”。微软获得了长达 7 年的技术授权保障和巨额云计算订单，而 OpenAI 则赢得了与第三方合作的灵活性和向营利性实体转型的空间。

图源微软官网

从如今 OpenAI 的股权结构来看，OpenAI 基金会将持有 OpenAI Group PBC 26% 的股权，现任及前任员工与投资者合计持有 OpenAI Group PBC 47% 的股权，微软持有 OpenAI Group PBC 27% 的股权。

OpenAI 基金会虽然只持有 OpenAI Group PBC 约 26% 的股权，但独家拥有的特殊投票权和治理权，可以任命 OpenAI Group 董事会的所有成员，并可以随时更换董事。微软虽然持有 OpenAI Group PBC 约 27% 的股权，但只享有分红权，无法参与 OpenAI 日常决策。

总体上看，OpenAI 此次完成重组，是完成了真正意义上的转型，其不仅打开了资本市场的大门，还明确了战略方向、外部合作、内部结构等问题，同时获得了一个更开放的研发空间。

谋求上市不意外，

OpenAI 也在学着赚更多钱

OpenAI 会谋求上市，并不让市场感到意外。

在技术的领先性上，OpenAI 的优势有目共睹，再加上 OpenAI 如今高达 1 万亿美元的估值，如果完成上市，早期的投资者都将获得丰厚回报。

就如英伟达 CEO 黄仁勋曾说，“我希望早些时候我们能投入更多。如果你告诉我 OpenAI 将于明年上市，我不会感到惊讶，从很多方面来看，我认为这可能是历史上最成功的公开募股之一。”

但由于成立之初的定位——非营利组织，将 OpenAI 圈定在了一个难以灵活融资的框架内，而 GhatGPT 一方面给 OpenAI 带来了收入的暴涨，另一边需要投入的算力和研发成本也在持续飙涨。

关于 OpenAI 究竟多赚钱，也是外界极为关注的问题。据财联社报道，根据 OpenAI 向股东提交的财务报告，它在 2025 年上半年的营收约为 43 亿美元，比去年全年营收高出约 16%。

同时，上半年该公司的亏损达 135 亿美元，其中很大一部分原因是用于研发人工智能以及运行 ChatGPT 的相关费用。

对于今年的展望，这份报告写道，OpenAI 有望实现其全年 130 亿美元的营收目标、以及 85 亿美元的现金消耗目标。

关于这个营收数据，近期，投资者兼播客主持人布拉德·格斯特纳（Brad Gerstner）询问奥特曼，目前年收入仅有130亿美元的营收水平下，OpenAI 如何能够承担投资 1.4 万亿美元用于基础设施建设的承诺。而奥特曼回答说，“我们的实际营收远超这个数字”。

OpenAI 究竟赚了多少钱，显得依然神秘，但可以确定的是，它的成本很高，大量的研发投入，注定了它要接受可能亏损的境况。

随着公司 AI 技术的不断进化、研发投入的进一步加大，OpenAI 需要的资金越来越多，其早就在想办法获得更多的资金了。

2019 年与微软建立合作的契机，实则就是源于 OpenAI 的资金不足。

彼时，特斯拉创始人马斯克刚刚退出 OpenAI，为了获得更多的投资，解决资金不足的问题，OpenAI 才创立了一个营利性的子公司——OpenAI LP，隶属于非营利组织之下，用以筹集投资资金并以初创公司的股权吸引人才。

但为了保证不盲目追求利润，OpenAI 在彼时还设计了一套“利润上限限制”——第一轮投资者的回报上限为其投资金额的 100 倍，任何超出这个数额的回报都归原来的非营利组织实体所有。

与 2019 年的这次变革一样，OpenAI 如今的重组也是为了能够更自由，包括谋求上市，获取更多样化的资金来源。

OpenAI 也在想办法赚更多钱。

据了解，自 2022 年推出 ChatGPT 以来，这款火爆全球的产品都是 OpenAI 的收入核心，用户订阅费、API 许可费、与微软深度合作所产生的商业化收入，构成了 OpenAI 三大主要收入渠道。

提高定价是最直接的赚钱方式。今年 2 月，OpenAI 发布了被市场称为是最贵GPT——GPT-4.5，API 价格为每百万 Tokens 75 美元，比 GPT-4o 的 2.5 美元上涨 30 倍。

另据新浪科技援引业内媒体的测算，相比 DeepSeek 的正常价格，GPT-4.5 输入价格达到 280 倍。

此外，OpenAI 还曾尝试在人工智能产品中引入广告、开发一个人工智能驱动的搜索引擎等等。

今年 1 月，OpenAI 推出智能体 Operator，其拥有推理以及联网自主执行任务的能力，用户只需向其发布任务，就能实现网购买菜以及订酒店等功能。

OpenAI 还做起了电商生意。今年 4 月，其进一步宣布 ChatGPT 内置购物功能，用户可以跳转至外部链接购买商品。

今年 9 月，ChatGPT 上甚至还可以付款了，其上线了基于 Stripe 的即时结账功能。用户可以直接在 GPT 站内完成搜索、挑选商品、下单支付等一系列操作。

据了解，OpenAI 在 ChatGPT 平台已整合了包括信用卡、Apple Pay 等在内的多种主流支付方式。

当 ChatGPT 变成了一个电商支付入口，OpenAI 就可以在付款的过程中收取部分费用，这也为其提供了一些商业化的新可能。

因此，在实现 AGI 之前，OpenAI 还需要巨量的资金支撑自己的算力与研发成本，谋求上市与商业化都是迫在眉睫的事。

资本市场将如何看待 OpenAI？

对于嗅觉敏锐的资本市场而言，OpenAI 过去的成绩就足够亮眼。

其开发出现象级产品 ChatGPT，几乎是全球用户接触和理解 AI 大模型的第一入口，说它是掀起全球大模型之战的主要推手也不为过。

时至今日，ChatGPT 仍然在后续的迭代中，在模型迭代速度、自然语言处理、内容生成等方面持续坐稳行业标杆的位置。

例如不久前的 8 月，OpenAI 刚刚发布了 GPT-5，新版本上线后，在大模型竞技场实时排行榜 LMArena 榜单中的所有细分类目中，都排到了第一的位置。

OpenAI 的另一款产品 Sora 成了继 ChatGPT 后又一颠覆之作。这款 AI 视频生成应用在发布首周的 iOS 下载量就达到了 62.7 万次，超越 ChatGPT 首周 60.6 万次的下载量。

Sora 的出现，展现出的是 AI 理解物理世界和生成连贯、高质量视频的潜力，预示着人工智能将对影视、广告、游戏、教育等众多行业产生颠覆性的影响。

Sora 2 也在不久前完成了一次更新。从 10 月 16 日开始，Sora 的 Pro 版用户可以在网页端使用“故事板”；所有用户均可在 App、网页生成最长 15 秒的视频，Pro 用户则可在网页端生成最长 25 秒的视频，相比此前没有更新的版本，标准版生成时长增加了 5 秒，Pro 版增加了 10 秒。

此外，Sora 2 在拟真视频效果上也比 Sora 拥有了明显提升，还新增了音频生成能力。用户可以通过一次性录制自己的视频和语音来完成身份验证，然后在生成的视频中“客串”自己或他人。

创造力是资本选择押注科技类公司的关键因素，更何况是一家屡次开发出划时代产品的公司。

在技术的支撑之下，市场中大多是对 OpenAI 商业化潜力的认可。

理论上，从 AI 大模型衍生出来的商业化机遇可以服务各行各业。例如在企业办公与生产力方面，ChatGPT 可以应用于文档生成、代码补全、会议纪要、智能客服等方面；在金融服务中可以完成风险评估、报告撰写等工作。

在健康医疗、游戏娱乐，以及日益火爆的智能硬件行业，OpenAI 开发的产品都将有机会与这些领域的企业建立合作关系，实现商业化落地，甚至形成技术壁垒。

此外，2025 年还被称为是 AI Agent 元年，OpenAI 也发布了 Agent 产品——ChatGPT Agent。

OpenAI 计划将 AI Agent 作为未来的核心增长引擎，预计到 2029 年 Agent 业务收入将达 290 亿美元，占总收入近四分之一。

在放出重组消息后的直播中，山姆·奥特曼曾计划，OpenAI 将在 2026 年实现“AI 研究实习生”，在 2028 年实现全自动 AI 研究员。

也就是说，未来 OpenAI 的技术很可能让 AI 拥有独立学习和研究的能力。